Ross Stores (ROST)

1. Negocio

Ross Stores es el nº 1 del retail off-price (excedentes de marca a descuento) en EE. UU., con dos enseñas:

• Ross Dress for Less (~90% de ingresos): apparel, hogar y belleza de marca 20–60% por debajo de los grandes almacenes; 1.952 tiendas en 42 estados.
• dd's DISCOUNTS: perfil más económico, 20–70% de descuento; 376 tiendas en 23 estados.

Total: 2.328 tiendas al 1-ago-2026 (+95 netas en un año). Compra excedentes, cancelaciones e inventario packaway (comprado fuera de temporada a precio mínimo y almacenado), sin e-commerce material y sin internacional: el crecimiento es aperturas (~115 en FY2026) más ventas comparables. La experiencia "caza del tesoro" y el gasto de marketing casi nulo son parte del modelo, no un accidente.

Implicación de segundo orden: el off-price es el comprador residual del exceso del resto del retail. En sobreabastecimiento (2022-23) gana mercancía barata; cuando el inventario del sector está fino o los aranceles encarecen la mercancía nueva, su ventaja de compra se estrecha. Su foso depende, en parte, del desperdicio ajeno — y a la vez es el refugio del trade-down: en recesión gana tráfico que otros pierden. Es un semi-anticíclico con estacionalidad propia.

2. Economía y foso (moat)

Tipo: ventaja-de-costes + escala en compra de excedentes + poder-de-precios sobre el canal (foso-economico).

• ROIC ~36% y ROE ~43% (TTM), frente a un WACC ~8,6%: el capital invertido rinde 4x su coste.
• Margen bruto ~34% con rotación de inventario 5,67x y overhead lean.
• Balance fortísimo: deuda neta negativa (~-0,45B USD), caja 4,29B, cobertura de intereses 88,8x.
• Recompras de 2,55B USD a dos años (1,275B en FY2026) + dividendo.

Contraste revelador: TJX factura ~56B (vs 22,8B de Ross) y es más diversificado, pero Ross tiene ROIC superior (36,3% vs 30,1%). Burlington, con el mismo formato, rinde ROIC 10,7%. La lección: el moat off-price no es el formato, es la ejecución de compra — y Ross/TJX la han demostrado durante décadas; BURL aún no.

¿Aguanta 10 años? Sí, mientras el consumidor siga valorando marca a descuento y los proveedores sigan generando excedentes. Erosionadores: un mundo de aranceles altos y cadenas "just-in-time" (menos excedente), y el crecimiento del canal directo de las marcas.

3. Números clave

| Métrica | FY2024 (1-feb-25) | FY2025 (31-ene-26) | TTM (1-ago-26) | |---|---|---|---| | Ingresos | 21,1 B | 22,8 B (+7,7%) | 24,51 B (+14%) | | Beneficio neto | 2.090 M | 2.145 M | 2.659 M | | BPA diluido | 6,32 | 6,61 | 8,27 | | Margen operativo | 12,2% | ~11,9% | 13,7% | | FCF | 1.637 M | 2.208 M | 2.790 M |

Q2 FY2026 (cerrado 1-ago-2026) — verificado contra la llamada de resultados: ventas 6,3B USD (+13%), mismas tiendas +10% (por transacciones), beneficio neto 851 M, BPA 2,66 USD — incluye ~0,60 USD de reembolso de aranceles IEEPA (253 M). Guía FY2026 elevada a BPA 8,61–8,77 (incluye los 0,60); ex-reembolso el EPS normalizado es ~8,0–8,1.

⚠️ Corrección de verificación (2026-08-28): la ficha de sonda atribuía los "405 pb" al margen operativo. Los 405 pb son el efecto del reembolso sobre el margen bruto (+625 pb totales); el margen operativo mejoró +610 pb en total y +205 pb ex-reembolso. La lectura de calidad no cambia, pero el impulso operativo subyacente es menor de lo que la ficha sugería.

Calidad del beneficio: media en el TTM — ~7% del EPS es un one-off fiscal, no operativo. El negocio subyacente crece fuerte (tráfico, nuevos y recuperados clientes), pero el +14% de ingresos TTM también está ayudado por la comparación con un 1S-2025 deprimido por aranceles (reversion-a-la-media aplicado a las propias comps).

4. Riesgos y red flags

• Aranceles: 100% de mercancía importada; el reembolso IEEPA fue único y futuras subidas son riesgo directo de coste y de confianza del consumidor.
• Valoración sobre beneficio inflado: P/E 27,8x sobre EPS TTM con one-off → ~30x sobre EPS normalizado. Además la acción lleva +55% en 52 semanas: priced for perfection (expansion-y-compresion-de-multiples).
• Comps no recurrentes: +13% en el 1S es excepcional frente a un histórico de +2–5%; la comparación difícil del 2S es explícita en la guía.
• Saturación doméstica: sin internacional, el crecimiento estructural es ~3–5% anual de tiendas.
• dd's DISCOUNTS aún en optimización en mercados nuevos.
• Sin red flags contables evidentes: caja real, deuda neta negativa, FCF > beneficio neto.

5. Conexiones

• Par directo: tjx-companies (líder global off-price, más escala e internacional) · dollar-general (hard discount, cliente aún más sensible al precio) · walmart y costco-wholesale (el competidor de valor masivo).
• Industria: industria-consumo · retail-de-moda · industria-consumo-masivo (pendiente una página de "retail off-price EE. UU.").
• Conceptos: ventaja-de-costes · poder-de-precios · ciclos-de-mercado · reversion-a-la-media · demografia-y-mercados · recompra-de-acciones · margen-de-seguridad · valor-intrinseco · valoracion-dcf-paso-a-paso.

6. Qué vigilar

• Comps Q3/Q4 contra la guía (+6–7% y +4–5%): ¿aguanta el tráfico o es rebote post-aranceles?
• Crecimiento ex-aranceles: EPS normalizado ~8,0–8,1 en FY2026; en FY2027 el comparable arranca en 8,61–8,77 (inflado) — medir sobre base limpia.
• Política arancelaria y fletes (no cubren combustible).
• Aperturas (115) y tracción de dd's en mercados nuevos.
• Ejecución de la recompra (1,275B en FY2026 bajo autorización de 2,55B).
• Gatillo de entrada (de la ficha): debilidad hacia ~200 USD o menos — el DCF conservador de la ficha (WACC 9%) da ~197; a 229,87 no hay margen de seguridad.

Veredicto de la ficha (razonado): VIGILAR, sesgo comprador en debilidades. Negocio de primerísima calidad a precio que ya descuenta ejecución perfecta.

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Verificación 2026-08-28 (prime-agent): ✓ Q2 FY2026 (ventas 6,3B/+13%, comps +10%, net income 851M, EPS 2,66 con 0,60 de reembolso, guía 8,61–8,77, 115 aperturas, recompras 1,275B); ✓ corrección pb bruto vs operativo; [Sin verificar] el nivel exacto de precio/capitalización de mercado a 27-ago-2026 (229,87 USD / 73,7B, fuente única stockanalysis).

Notas de evolución

• Nota de evolución 2026-09-26 (hallazgo contradicción entre fichas del vault (2026-09-26); revisado por claude): Dos fichas del vault, dos cifras que no se reconcilian. página hermana TJX identifica a TJX como líder indiscutible del off-price estadounidense y mundial y a Ross como segundo jugador; ambas páginas no aclaran el criterio de «nº 1». La ficha hermana sostiene: «Cambiar por «segundo mayor operador de retail off-price de EE. UU. por ingresos, detrás de TJX» o definir un criterio exacto de liderazgo.». La causa suele ser el corte: cada ficha se escribió con la foto de su fecha y nadie reconcilió después. No se sustituye ningún número aquí: hasta que se contraste con el documento primario, cualquier cálculo que use una de las dos cifras arrastra el conflicto, y conviene saber cuál se usó antes de citarla.

• Nota de evolución 2026-09-26 (hallazgo lote 061 fecha (escalón A); revisado por claude): La propia página marca el precio y la capitalización como sin verificar y aun así los usa en el frontmatter y en la valoración: el veredicto hereda ese sin verificar. La afirmación original se conserva sin tocar.