Intuit (INTU)

Plataforma fintech de software (Nasdaq: INTU, EE.UU., USD). Precio verificado: $368,40 (cierre 24-ago-2026, StockAnalysis); pre-market 25-ago ~$369. Capitalización $101,19B; EV $101,31B. Publica resultados del Q4-FY26 hoy 25-ago tras el cierre y celebra Investor Day el 17-sep-2026 (Business Wire). Máximo 52 semanas $705,08 → cayó ~48%; mínimo $252,84 (jun-2026).

1. Negocio

Simple: Intuit cobra por llevar las cuentas y los impuestos de EE.UU. Cuatro motores: TurboTax (el particular misma su declaración, temporada feb-abr; $4,4B solo en Q3-FY26, +7%), QuickBooks / Global Business Solutions (el sistema contable, pagos, nómina y banca de ~PYMES; $3,3B en Q3, +15%; online +19%), Credit Karma (crédito consumidor, $631M en Q3, +15%) y ProTax (software para contadores, plano). Más Mailchimp (marketing). ~100M clientes. Gana por suscripción + comisiones de pagos/crédito. Si no sale más simple: es el monopolio privado de la burocracia financiera del pequeño contribuyente y de la pequeña empresa estadounidense.

2. Industria — software-empresarial

(Página de industria pendiente de crear; puente lo cierra el orquestador.) Economía del sector fiscal/contable SME: márgenes brutos ~80%, ingreso recurrente, estacionalidad extrema (la declaración anual concentra el consumo), KPIs: unidades de pago (TurboTax online), crecimiento del ecosistema online, ARPU y penetración de servicios financieros. Método que DICTA: DCF sobre flujo recurrente / múltiplos EV-FCF, tratándolo como SaaS estable. Trampa: la mitad consumer no es SaaS puro sino compra anual discrecional, y el mercado ahora le aplica descuento por disrupción-IA aunque las cifras corrientes no lo reflejen; el riesgo va de la narrativa, no (todavía) de los números.

3. Moat — foso-economico

• QuickBooks/GBS: foso fuerte — sistema de registro de la PYME (datos históricos, nómina, banca, pagos); cambiar de sistema contable duele. Aguanta 10 años salvo agente IA que opere toda la back-office mejor y más barato.
• TurboTax: foso real pero más frágil — marca + confianza + automatización + red de expertos (TurboTax Live). La temporada 2026 dejó prueba documentada de grieta: Intuit admitió perder a los filers DIY más sensibles a precio ("we lost on price", comunicado Q3 vía demanda colectiva). Frecuencia anual baja = producto "acabable" por un agente LLM con acceso al e-file.
• Datos propietarios (decenas de millones de declaraciones y PYMES) + regulación fiscal compleja como barrera de entrada.
• Contraataque: alianzas con Anthropic (feb-2026) y OpenAI y TurboTax dentro de Claude (abr-2026): estar donde nazcan los agentes en vez de sufrirlos.
• Quién lo destruiría: un asistente IA de consumo con e-file directo y precio ~0; H&R Block en guerra de precios; un IRS que reviva free-file gubernamental (Direct File fue eliminado en dic-2025 — viento de cola actual, reversible).

4. Financieros — calidad del beneficio

| $M (FY cierra 31-jul) | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 | TTM abr-26 | |---|---|---|---|---|---|---| | Ingresos | 9.633 | 12.726 | 14.368 | 16.285 | 18.831 | 20.925 | | Margen bruto | 83,1% | 82,2% | 79,3% | 79,6% | 80,4% | 80,8% | | Margen operativo GAAP | 26,3% | 20,7% | 21,9% | 23,7% | 26,2% | 27,5% | | Beneficio neto | 2.062 | 2.066 | 2.384 | 2.963 | 3.869 | 4.584 | | EPS diluido GAAP ($) | 7,56 | 7,28 | 8,42 | 10,43 | 13,67 | 16,35 | | OCF | 3.250 | 3.889 | 4.884 | 5.046 | 6.207 | 7.888 | | FCF (OCF−capex) | 3.197 | 3.732 | 4.674 | 4.855 | 6.123 | 7.755 | | SBC | 753 | 1.308 | 1.712 | 1.940 | 1.968 | 2.039 |

Guía FY26 elevada el 20-may-2026: ingresos $21,34–21,37B (+13-14%), EPS no-GAAP $23,80–23,85 (+18%), incluye $300M de cargos de reestructuración. Consenso FY27: ingresos $23,74B (+11%), EPS no-GAAP $27,30 (+14,5%) → PER forward ~13,5×. Balance: caja+inversiones CP $6.780M vs deuda LP $5.412M (neta de caja ~$1,4B), goodwill $13.982M.

Calidad: FCF/beneficio = 169% (7.755/4.584); descontando SBC, owner earnings ≈ $5,72B (conversión 125%). ROIC alto (estimación propia: NOPAT ~$4,7B / capital invertido ~$20-22B ≈ 22%). Acciones: el diluted medio cayó de ~284M (FY24) a ~280M (TTM); en circulación hoy 273,5M — las recompras ganan a la dilución por SBC. Chequeo de sanidad aritmético: EPS 16,35 × ~280,4M acciones diluidas medias = $4.578M ≈ beneficio neto $4.584M (desviación 0,13% <2% OK). Margen neto implícito 21,9% <40% OK.

5. Directiva y capital allocation

CEO Sasan Goodarzi (desde 2019): "apostamos la empresa entera a los datos y la IA". Recompras acelerando cada año ($1,4B FY21 → $5,0B TTM, yield ~5% sobre cap actual) — y el test real es si siguen comprando a estos precios castigados. Dividido creciendo ~15%/yr ($0,90 → $1,04 → $1,20 trimestral; payout ~29% del EPS no-GAAP). M&A grande ya hecho: Credit Karma (~$3,1B en caja, FY21) y Mailchimp (~$5,7B, FY22); Mailchimp arrastra (GBS ex-Mailchimp crece +17% vs +15% total en Q3). Reestructuración may-2026: -17% de la plantilla global y cierre de oficinas (Reno, Woodland Hills), vendida como giro a IA; Goodarzi negó públicamente que fuera "por IA" (CNBC) — la demanda colectiva alega que la mensajería previa de "momentum" ocultaba la pérdida de filers por precio: problema de credibilidad directiva a vigilar. Sin dividendos especiales ni M&A reciente; disciplina aparente, comunicación cuestionable.

6. Valoración por escenarios

Método: DCF/owner-earnings (FCF menos SBC) con múltiples de salida; negocio mixto estable-disruptible, no cíclico. Base TTM: owner earnings $5,7B; acciones objetivo según escenario (recompras netas).

| Escenario | Prob | Supuesto | Owner earn. FY30 | Múltiplo | Valor/acción | |---|---|---|---|---|---| | Pesimista | 25% | Agentes IA + guerra de precios: unidades TurboTax -30% hacia FY30, ingresos planos | ~$4,5B | 12× | ~$210 | | Base | 50% | Foso aguanta: GBS +mid-market compensan, TT bajo dígito, ahorro de reestructuración sostiene margen | ~$8,6B | 13× | ~$450 | | Optimista | 25% | IA amplía TAM (assisted tax, mid-market +30%, money): TT se estabiliza y monetiza agentes | ~$10,5B | 15× | ~$620 |

Valor intrínseco central ≈ $430 (ponderación 0,25·210 + 0,50·450 + 0,25·620); rango $210–620. Precio verificado $368,40 → margen de seguridad ≈ 14% sobre el valor central (insuficiente para el estándar del Cerebro, ~30%). El consenso de 35 analistas (PT medio $444,50, +20%; rango $250–921) coincide con mi escenario base; 2 casas ya están en venta (Goldman "Sell": la IA podría vaciar TurboTax antes de 2030; Piper Sandler street-low).

7. Riesgos y red flags

1. Pérdida documentada de filers sensibles a precio en la temporada 2026 ("we lost on price") con unidades TT online +2% en el año de mayor contracción del mercado (filers IRS -30bps) — el núcleo del caso bajista.
2. Litigio: fraude bursátil (Baldwin v. Intuit, N.D. California, 26-cv-7086); deadline lead plaintiff 8-sep-2026; caída del 20,02% el 21-may-2026 ($383,93 → $307,07) como daño alegado.
3. Evento binario hoy: resultados Q4-FY26 tras el cierre + guía inicial FY27; Investor Day 17-sep.
4. Estacionalidad: Q2-Q3 concentran el beneficio; una mala temporada pesa 100% en el año.
5. SBC ~10% de ingresos; goodwill $14B (Credit Karma/Mailchimp) sensible a deterioro si la disrupción avanza.
6. Riesgo político-regulatorio: reaparición de free-file gubernamental; FTC por anuncios "gratis" se cerró con victoria de Intuit (mar-2026, Forbes).
7. Flujo institucional negativo (fondos saliendo por miedo a disrupción del moat, ago-2026) y ratings en deterioro (Strong Buy 23→19 desde mar; Sell+Strong Sell 0→2).

8. Contraste con postura previa

No existe tesis ni posición previa de INTU en wiki/empresas/ ni en cartera/ (verificado hoy): primera tesis. La valoración a ciegas (central $430, VIGILAR) queda como referencia fundacional sin anclajes previos.

9. Veredicto: VIGILAR (propuesto — decide Carlos)

Negocio excelente demasiado barato para ser perfecto: o el mercado exagera el daño de la IA (compra clara), o la baratadera es una trampa de valor (TurboTax aporta la mayor parte del beneficio). Con ~14% de margen de seguridad NO toca comprar por regla; además esta misma noche hay resultados y el 17-sep Investor Day: información que puede resolver la disputa. Subir a COMPRAR si: (a) cierre ≤ $300 (MoS ≥30%), o (b) tras resultados/Investor Day se confirma guía FY27 de ingresos ≥+10% y unidades TurboTax online ≥ planas con PER forward <18×. EVITAR si disparan las señales de la sección 10.

10. Qué INVALIDARÍA esta tesis (umbrales)

• Unidades de pago TurboTax online negativas (≤ -3%) en la temporada 2027 (dato may-2027) → caso pesimista dominante.
• Crecimiento del ecosistema online GBS <12% dos trimestres consecutivos (erosión del segundo foso).
• Margen operativo no-GAAP FY27 <40% (vs ~41% FY26e): la reestructuración no cubre la presión de precio.
• Litigio: admisión de alegaciones clave o exposición estimada >$1.000M.
• PT consenso < $350 con salidas institucionales continuadas (capitulación del caso base).

11. Predicciones falsables (para el CIO)

1. FY2027 ingresos ≥ $23,3B (+9%): probabilidad 70% — verificable con el Q4-FY27 (ago-2027).
2. Unidades TurboTax online ≥ +2% (nivel 2026) en la temporada 2027: probabilidad 55% — dato may-2027.
3. INTU cotiza > $450 al cierre del 31-mar-2027 (post-temporada fiscal): probabilidad 45%.

Nota de evolución 2026-09-25 (hermes; verificado por codex): La indicación de que la página está pendiente ha quedado obsoleta porque la conexión a software-empresarial ya existe y su destino está creado; evidencia: wiki/empresas/intuit.md:47-49.

• Nota de evolución 2026-09-26 (hallazgo contradicción verificada contra el propio vault (2026-09-26); revisado por claude): La página dice que la página de industria está «pendiente de crear» y que «el puente lo cierra el orquestador», pero software-empresarial ya existe en el vault. Es una afirmación sobre el propio vault que ha caducado: leerla hoy hace pensar que falta un eslabón que en realidad está escrito. El enlace, en vez de eso, sí funciona. La afirmación original se conserva sin tocar.