Deere & Company (DE) — Estados Unidos, USD

1. Negocio

Deere fabrica las máquinas que trabajan las granjas y las obras del mundo —tractores, cosechadoras, pulverizadoras, excavadoras— y cada vez cobra dos veces: por el hierro y por la capa tecnológica que va dentro (See & Spray, autoguiado, telemetría), más el interés de su financiera cautiva. Tres segmentos: Production & Precision Ag (grano extensivo), Small Ag & Turf (ganadería, césped) y Construction & Forestry, más Financial Services (NI $219M en Q3 FY26, +7%). Fiscal cierra en noviembre; 73.100 empleados; NYSE: DE. Si no sale más simple es porque son tres negocios en uno: cíclico de hierro premium + tecnología agronómica con recurrencia creciente + banco cautivo.

2. Industria — maquinaria agricola (página pendiente; la cierra el orquestador)

Oligopolio global: Deere lidera la gran agricultura norteamericana; rivales CNH, AGCO y Kubota; en construcción compite con Caterpillar. Demanda derivada de la renta agrícola y de obra → ciclo violento: ingresos +39% FY21→FY23 y −25% acumulado hasta FY25 (stockanalysis). KPIs del sector: early order programs, inventario usado (alta potencia '23/'24 −40% YoY), price realization. Método que dicta: múltiplo sobre beneficio NORMALIZADO de medio ciclo (valoracion-ciclicas-y-beneficios-negativos); la trampa es juzgar por el PER sobre beneficios de pico o de valle (36× EPS mínimo no dice nada por sí solo).

3. Moat — foso-economico

Foso compuesto: (1) marca + red de dealers más densa de Norteamérica, servicio en horas —coste de cambio altísimo en plena cosecha—; (2) datos propietarios: 520M acres comprometidos, 1,2M máquinas conectadas, 190M acres "highly engaged" (transcript Q3): el mapa de decisión del agricultor vive en Deere; (3) captiva como arma competitiva (financiación anticíclica, MoveAgro en Brasil); (4) escala tech: See & Spray de fábrica en ~1/3 de pulverizadoras NA. ¿Aguanta 10 años? Sí en NA large ag; menor en SAT (Kubota) y compartido en C&F (caterpillar). Lo erosionarían: interoperabilidad forzosa (el right-to-repair formalizado en 2026 desactiva parte del riesgo) o que AGCO/CNH ganen la capa de software de decisión.

4. Financieros — calidad del beneficio

| $M | FY21 | FY22 | FY23 | FY24 | FY25 | TTM ago-26 | |---|---|---|---|---|---|---| | Ingresos | 43.983 | 52.563 | 61.222 | 51.532 | 45.628 | 47.927 | | Beneficio neto | 5.963 | 7.131 | 10.166 | 7.100 | 5.027 | 4.873 | | Margen neto | 13,6% | 13,6% | 16,6% | 13,8% | 11,0% | 10,2% | | EPS diluido ($) | 18,99 | 23,28 | 34,63 | 25,62 | 18,50 | 17,99 | | FCF | 5.146 | 911 | 4.121 | 4.429 | 3.231 | 3.229 |

• Sanidad aritmética: EPS TTM 17,99 × 269,94M acc. = 4.856 vs NI 4.873 (−0,35% OK); FY25 18,50×270,35M = 5.001 vs 5.027 (−0,52% OK); margen implícito 10,2% <40% OK.
• Conversión FCF/NI ~66%: capex pesado ($4.016M) y la captiva deprimen el FCF; beneficio no es de baja calidad, pero tampoco caja libre del 100%.
• Red flag menor: FY26 incluye recuperaciones arancelarias one-off ($110M en Q3, $382M en 9M, ~8% del NI YTD, según el 8-K); sin ellas el EPS TTM sería aún más débil.
• ROIC 5,93% < WACC ~6,81% (retorno-sobre-capital-empleado, coste-de-capital-wacc): arrastra el balance de la captiva y el punto del ciclo; ROE 18,2%. En el pico FY23 el ROIC fue muy superior.
• Margen operativo de equipos Q3 FY26 14,4% en el valle del ciclo (vs high-single-digit en valles previos): el argumento estructural de que la precisión ag levantó el margen normalizado.
• Balance: deuda total $63,8B engaña — ~$54,5B son de la captiva (respaldados por $49,1B de cartera); deuda neta de equipos del orden de $2,5B. Equity $28,0B; BVPS $103,74; backlog FY25 $9,7B.

5. Directiva y capital allocation (asignacion-de-capital)

John May (CEO desde 2019) ha ejecutado bien el valle: guía FY26 elevada DOS veces (nov-25 $4,00–4,75B → may-26 $4,50–5,00B → ago-26 $4,75–5,00B) sin quemar canal ni inventario. Recompras: $7,2B FY23 → $4,0B FY24 → $1,1B FY25 → $0,7B TTM; cortó justo cuando el precio era más atractivo — prudencia correcta ante el riesgo laboral/arancelario, aunque oportunismo invertido. Dividendo $6,48/sh (+2,4%), yield 1,00%, payout 36%, décadas de subidas. M&A selectivo y pequeño (Tenna, $467M TTM). Dilución nula: acciones −12% desde FY21.

6. Valoración por escenarios (cíclico → normalización, no EPS corriente)

Normalización: media FY21–FY26E ≈ $6,5–7B; el debate es si la tech mueve esa media al alza.

| Escenario | Prob | Supuesto | NI norm. | Múltiplo | Valor acción | |---|---|---|---|---|---| | Pesimista | 30% | Recuperación aplazada a FY29+, huelga UAW 2027, aranceles re-escalan | ~$5,2B | 16–18× | 310–350 | | Base | 50% | Recuperación gradual FY27–29 hacia $7,5–8B | ~$7,75B | 20–21× | 570–600 | | Optimista | 20% | Superciclo + margen estructural >14%; nuevo pico ~$10B | ~$9B | 23–24× | 767–800 |

→ Valor intrínseco ponderado: ~$330–785; centro ~$550 (0,30·330 + 0,50·585 + 0,20·785). Precio verificado: $648,64 (cierre NYSE 24-ago-2026, stockanalysis.com; pre-market 25-ago ~$650). Margen de seguridad: −15% (negativo; margen-de-seguridad inexistente a este precio). El consenso (target medio $665, +2,6%) ya paga la recuperación: forward P/E 31×, EV/EBITDA 26×, P/FCF 54×. Comparables 24-ago: AGCO fwd 17×, CNH fwd 21,7×, CAT 35×/fwd 28× — DE cotiza como CAT con el beta agrícola completo.

7. Riesgos y red flags

1. El precio ya descuenta la recuperación: 36× EPS de valle tras +31% en 52 semanas.
2. One-off arancelario inflando el TTM; el recorte arancelario a maquinaria (15%, jun-26) es política reversible.
3. Labor: UAW rechazó (23/24-ago-2026) extender el convenio hasta 2029; negociación plena en 2027 con riesgo de huelga tipo 2021 (5 semanas).
4. Brasil/Europa débiles, renta agrícola frágil; si cae el precio de la tierra, cae la reposición.
5. Parte de C&F depende del capex en data centers: si se enfría la IA, se enfría C&F.

8. Contraste con postura previa

No existía ficha en wiki/empresas/ (primera cobertura; valoración hecha A CIEGAS antes de leer lo anterior). Sí hay un análisis migrado (wiki/analisis-acciones/deere.md, 15-ago-2026): "neutral-ligeramente constructivo", valoración exigente, zona de entrada atractiva 520–560 USD con precio entonces $608,85. Mi valoración ciega (~$550 central) coincide en el diagnóstico calidad+precio; la diferencia es que desde entonces el mercado subió +6,5% tras el beat de Q3 (hoy $648,64): mejor empresa, peor compra.

9. Veredicto: VIGILAR (propuesta — decide Carlos)

Gran franquicia en el suelo confirmado de su ciclo, sin margen-de-seguridad al precio actual. COMPRAR si: (a) precio ≤ $500 (base case daría MOS ~14%), o (b) evidencia dura de normalizado ≥ $8B (guía FY27 ≥ $6,5–7B) que elevaría el base case a ~$650+. Acumular solo en debilidad, no perseguir momentum.

10. Qué INVALIDaría esta tesis (umbrales)

• Early order programs FY27 caen YoY (eran +mid-single-digit) → suelo del ciclo roto.
• Guía inicial FY27 < $5,5B NI (publicación nov-2026).
• Huelga UAW > 4 semanas en 2027 con pérdida de cuota visible en entregas NA.
• Margen equipment ops < 11% en FY27 con industria NA flat → lo "estructural" era ciclo.
• Recompras > $3B a precios > 25× EPS (malgasto de asignacion-de-capital).

11. Predicciones falsables (para "Para el CIO")

1. Guía inicial FY27 (nov-2026) ≥ $6,5B NI — prob 60%; fecha 2026-12-31.
2. EPS TTM ≥ $21 en el reporte Q2 FY27 — prob 55%; fecha 2027-05-31.
3. Ventas C&F FY27 +≥8% YoY — prob 55%; fecha 2027-01-31.
4. DE toca ≤ $500 antes de 2027-02-28 — prob 35%; umbral cierre diario.

--- Análisis de la sonda del Escuadrón Fundamental para carlos-barez, 2026-08-25. Precio verificado contra stockanalysis.com (cierre 24-ago-2026); hemeroteca 90 días vía Google News RSS.

Notas de evolución

• Nota de evolución 2026-09-26 (hallazgo contradicción verificada contra el vault y la aritmética de la propia página (2026-09-26); revisado por claude): La frase «no existía ficha en wiki/empresas/» era cierta cuando se escribió y dejó de serlo al publicarse esta misma página, que es la ficha. La misma sección lo reconoce a continuación al citar el análisis migrado de wiki/analisis-acciones/deere.md (15-ago-2026), así que el «no existía» no debe leerse como que no había trabajo previo sobre Deere: lo que no había era ficha en wiki/empresas/, y la condición de lectura a ciegas que la línea declara sí queda registrada, en las cifras de esta misma sección (~$550 central frente a la zona 520-560 del análisis previo). Se conserva el texto original por traza del trabajo.